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穆迪将禹洲地产的高级无抵押债务评级上调至B1

编辑:福州融景金融服务公司  时间:2015/04/27  字号:
摘要:穆迪将禹洲地产的高级无抵押债务评级上调至B1

香港,2014年9月3日—穆迪投资者服务公司表示,已将禹洲地产股份有限公司的高级无抵押债务评级从B2上调至B1。

  穆迪同时维持了该公司的B1公司家族评级。

  上述评级展望为稳定。

  评级理据

  穆迪副总裁/高级分析师蔡慧表示:“高级无抵押债务评级上调反映了禹洲地产在境外融资方面的历史往绩,以及我们预计未来12-18个月内,该公司能够将主要由国内银行借款构成的优先级债务控制在合幷总资产的15%-16%左右的水平。”

  过去两年中禹洲地产加大了境外融资力度,其中包括2013年4月完成的由汇丰牵头的1.018亿美元银团贷款;2013年7月完成的对中国人寿(601628,股吧)保险股份有限公司(A1/稳定)的15亿港元私募配售,以及2013年9月和2014年1月完成的3亿美元高级无抵押票据发行交易。

  截至2014年6月30日,禹洲地产子公司债务/合幷总资产之比为16.7%。穆迪预计未来12-18个月内该比率有望降至15%-16%左右。

  禹洲地产的B1公司家族评级反映了该公司迅速增长的运营规模,幷且考虑了其现金流主要来自厦门(楼盘)项目,且公司债务杠杆率适度。

  禹洲地产在厦门的领先市场地位及优质土地储备可部分缓解上述挑战,幷且能够对销售波动提供一定缓冲。

  该公司的低成本土地储备,良好的利润率以及在厦门以外城市逐步实现土地储备的多元化亦有助于缓解销售波动带来的不利影响。

  2014年前7个月,禹洲地产实现合约销售额人民币58亿元,较去年同期下降16%,已完成2014年人民币132亿元的全年合约销售目标的44%。

  穆迪认为该公司2014年下半年销售情况将有所改善,下半年合约销售额有望达到人民币70-80亿元,从而达成其全年目标。

  支持上述假设的因素包括:(1)大多数新项目预计将于2014年第四季度入市;(2)福建省与合肥(楼盘)市的住宅限购放松,而该公司销售项目主要位于上述地区,以及(3)2014年下半年可供销售面积达150万平方米,该水平较为健康。

  “禹洲地产2014年上半年的信用指标对于其B1评级而言较强,在环境具有挑战时可形成一定缓冲,幷为该公司在厦门以外市场的扩张提供了一定资源。”同时担任禹洲地产主分析师的蔡慧表示。

  2014年上半年禹洲地产毛利率达36.1%,与同业相比水平较高,原因是该公司所购土地成交较低,从而抑制了利润率的下滑。例如2014年上半年,该公司土地储备单位成本在平均合约销售价格中的占比仅为17.6%,与同业相比相对较低。

  该公司高于行业平均水平的利润率,以及2014年上半年收入增长至人民币39亿元令其上半年调整后EBITDA/利息覆盖率上升至3.1倍,因此其财务灵活性有所改善。

  我们预计未来12-18个月内该公司利息覆盖比率可维持在2.7-3.2倍左右,该水平足以支持其当前评级。

  为增强其流动性缓冲,禹洲地产今年继续举债,2014年6月公司借款总额已上升至人民币130亿元,而公司现金结余亦高达人民币77亿元。该现金结余水平足以覆盖未来12个月内禹洲地产人民币22亿元的到期短期债务以及人民币9亿元的应付土地价款。

  因此禹洲地产截至2014年6月30日的现金/短期债务比率为3.2倍,与其Ba和B评级的同业相比非常强。我们预计该公司可维持健康的现金缓冲,这在当前具挑战性的经营环境下非常重要。

  另外我们预计未来12-18个月内该公司收入/债务比率与调整后债务/资本比分别为70%-75%和60%-65%,与其B1评级同业相比处于较好水平。

  稳定展望反映了我们预计禹洲地产在实现销售增长的同时有望维持稳定的利润率,因而公司能够保持充足的流动性,同时亦可为项目建设获得顺畅的境内银行融资支持。

  若发生以下情况,穆迪将考虑上调禹洲地产的评级:(1)持续达成其销售增长目标,同时维持稳定的利润率;(2)销售项目具备良好的平衡性,因而不存在过度集中风险;(3)不实施激进收购,财务状况保持稳定,以及(4)保持强劲的流动性,幷拓展与银行之间的关系。

  可导致评级上调的信用指标包括收入/总债务之比高于75%-80%,EBITDA/利息覆盖率持续高于3.0-3.5倍。

  若由于以下因素禹洲地产的财务状况恶化,则该公司评级有下调压力:(1)销售业绩逊于预期;(2)项目开发安排激进,或实施激进的购地策略,或(3)流动性水平削弱。

  可导致评级下调的信用指标包括EBITDA/利息覆盖率低于2.5倍,或收入/总债务之比持续低于65-70%。

  禹洲地产的评级所采用的主要评级方法为2009年3月发表的《穆迪全球住房建造业》(Moody"s Global Homebuilding Industry)。关于上述评级方法,请浏览www.moodys.com信用政策页。

  禹洲地产股份有限公司是一家福建开发商,主要在厦门开发住宅房地产项目。该公司的土地储备规模较小,截至2014年6月底已获土地证的土地建筑面积约为858万平方米,其中24%在厦门,28%在合肥、15%在泉州(楼盘),其余分布在蚌埠、上海(楼盘)、天津(楼盘)、福州(楼盘)、龙岩和漳州(楼盘)。

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